机构投资者的进入对长期比特币持有者而言既是福音，也是诅咒。

自1月20日比特币创下历史新高以来，其价格一直受到对冲基金的压制。这些基金利用涉及现货交易所交易基金（ETF）和芝商所（CME）期货的低风险套利交易获利，再次表明机构对加密资产的采用并非单向利好。

分析师 Kyle Chassé 在社交平台 X 的一篇帖子中解析了比特币近期的暴跌，并得出了这一结论。

“数月来，对冲基金一直在利用比特币现货ETF和CME期货进行低风险套利交易，”Chassé 表示。而现在，这种“现金与套利”交易正在“崩溃”。

这类“现金与套利”交易涉及买入比特币现货ETF，同时在芝商所（CME）做空比特币期货。根据 Chassé 的计算，这种策略可让交易者获得高达 5.68% 的年化收益。

该套利交易的成功主要依赖于比特币期货价格高于现货价格（即期货溢价）。然而，Chassé 指出：“由于近期市场走弱，这一溢价已经消失。”

随着该交易不再具备盈利空间，对冲基金开始退出市场，这一点可以从本周 美国比特币现货ETF创纪录的资金流出 中得到印证。

“在比特币上涨过程中，这种交易曾维持市场稳定，而现在它正在加速比特币的暴跌，”他说。这种情况的发生是因为“对冲基金并不关心比特币本身。他们并不是押注比特币暴涨，而是单纯在套利，获取低风险收益。”

损失主要集中在“比特币游客”群体

2月27日，比特币的抛售加速，价格回撤至7.9万美元以下，这是三个月以来的首次跌破该水平。

然而，链上数据表明，此次损失主要集中在**“比特币游客”**——也就是近期才入场的新交易者。

根据 Glassnode 数据，74% 的已实现亏损 来自过去一个月内买入比特币的持有者。

然而，据分析师 Milkybull Crypto 称，此次抛售造成的未实现亏损已经超过了加密交易所 FTX 崩盘事件时期的水平。如此大幅度的下跌通常是比特币价格触底的强烈信号。